※本記事は、Canadian Mining Report に掲載された Ben McGregor 氏の記事を翻訳・再構成したものです。
世界銀行は2026年10月28日に公表した「商品市場見通し（Commodity Markets Outlook）」で、2028年の金の年間平均価格を1トロイオンスあたり4,000ドルと予測しました。銀については、金を上回るペースで値下がりすると見込んでいます。
世界銀行は、投資需要と中央銀行の購入が引き続き金価格を支えるとみています。一方の銀については、太陽光パネルでの使用量削減や銅への置き換えが進み、工業需要が減るリスクを指摘しました。
ただし、これは各年の平均価格の予測です。金価格が常に4,000ドル以上で推移するという意味ではありません。また、世界銀行は貴金属市場全体について、予測より上振れするリスクと下振れするリスクはおおむね釣り合っていると評価しています。
今回の見通しでは、2026～2028年の金と銀の年間平均価格が示されています。いずれもインフレ調整前の名目ドル建てで、単位は貴金属取引で一般的なトロイオンスです。
・2026年：金 4,600ドル／銀 70ドル
・2027年：金 4,250ドル（前年比 約7.6％安）／銀 62ドル（前年比 約11.4％安）
・2028年：金 4,000ドル（前年比 約5.9％安）／銀 58ドル（前年比 約6.5％安）
※いずれも1トロイオンスあたり。出典：世界銀行「Commodity Markets Outlook」（2026年10月）
金・銀ともに、2028年に向けて段階的に値下がりする見通しです。特に2027年は、銀の下落率が金を大きく上回っています。
ただし、これらはあくまで年間の平均価格であり、日々の値動きや年間の安値を示すものではありません。たとえば2028年の金の平均価格が4,000ドルになったとしても、年の途中で一時的に4,000ドルを下回る可能性は十分にあります。
なお、今回の見通しに使われたデータは2026年10月14日までのもので、それ以降の市場の動きは反映されていません。
世界銀行が金価格の高止まりを見込む背景には、投資需要と中央銀行による継続的な購入があります。
2026年上半期の世界の金需要のうち、投資需要と中央銀行の購入が約半分を占めました。今後2年間でこれらの需要はやや落ち着くとみられていますが、引き続き金価格を支える要因になると考えられています。中央銀行は外貨準備の分散やリスク管理のために、民間の投資家は資産の保全や運用のために、それぞれ金を買っています。
一方、宝飾品向けの需要は2023年以降、大きく落ち込んでいます。金価格の上昇は投資需要を後押しする反面、宝飾品の価格を押し上げ、消費者の購入を抑える方向に働きます。
供給面では、金の鉱山生産量は緩やかに増える見通しです。また、金価格が高い状態が続くことで、使わなくなった宝飾品などから金を回収するリサイクル供給も増えるとみられています。
つまり、金価格は投資需要と中央銀行の購入に支えられる一方で、供給の増加と宝飾品需要の低迷によって上値を抑えられる構図です。世界銀行はこうした需給の変化を踏まえ、金の平均価格は2028年に向けて少しずつ下がると予測しています。ただし、地政学的な緊張が高まったり、中央銀行の購入ペースが加速したりすれば、予測を上回る可能性もあります。
2028年の予測値4,000ドルは、2027年の予測値4,250ドルと比べて約5.9％低い水準です。ただし、これは年間平均どうしを比べた数字であり、現在の金価格からどれだけ下がるかを示すものではありません。
世界銀行の予測は、市場環境に合わせて見直されます。実際、今回の見通しでは、2026年の金の平均価格予測が4月時点の4,700ドルから4,600ドルに、2027年の予測も4,300ドルから4,250ドルに、それぞれ引き下げられました。
また、CNBC が報じた11月6日の金現物価格は1トロイオンスあたり4,059.90ドルで、世界銀行が予測する2026年の平均価格4,600ドルを540.10ドル下回っています。2026年の平均には1月に記録した過去最高値（5,405ドル）前後の高い価格も含まれるため、ある日の市場価格と年間平均の予測値には、このように大きな差が出ることがあります。
銀は金と同じく投資対象として取引される一方、太陽光パネルや電子機器などの製造にも広く使われています。そのため、金利や為替だけでなく、製造業の景気や技術革新による需要の変化にも左右されやすいのが特徴です。
世界銀行が挙げる銀需要の大きなリスクが、太陽光発電分野での使用量の削減です。
太陽電池では、発電した電気を取り出すための導電材料として銀が使われています。しかし銀価格が高騰すると、メーカーはコストを抑えるために使用量を減らしたり、別の金属に置き換えたりします。
世界銀行は、太陽電池の効率向上に加え、銀の代わりに銅で電極を形成する技術が普及することで、太陽光パネル向けの銀需要は減ると予測しています。このように、同じ性能を保ちながら使う金属の量を減らす取り組みを「スリフティング（thrifting）」と呼びます。
スリフティングが進めば、太陽光パネルの設置量が増えても、1枚あたりの銀の使用量が減るため、銀需要は同じペースでは伸びません。鉱業投資の情報サイト Crux Investor も、太陽光パネルの普及と銀需要の伸びが必ずしも一致しない点を指摘しています。また、太陽光パネルは使用期間が長く、使用済みパネルの回収にも課題があるため、リサイクルによる銀の供給を短期間で増やすのは難しいとしています。
一方で世界銀行は、太陽光発電以外の分野では銀需要が増える可能性もあるとしています。具体的には、電子機器、データセンター、自動車、電力インフラなどです。これらの用途で使用量が増えれば、太陽光パネル向けの需要減少をある程度補えるかもしれません。
ただし、世界銀行は銀の鉱山生産が緩やかに増え、リサイクル供給も拡大すると予測しています。需要の伸びが鈍る一方で供給が増えれば、現在の需給の引き締まりがゆるみ、銀価格の押し下げ要因になります。
さらに、太陽光分野での銅への置き換えが想定以上に速く進んだり、世界経済の成長が鈍化したりすれば、銀の工業需要は予測以上に落ち込むおそれがあります。
実際、2026年第3四半期の銀価格は14％下落し、同じ期間の金の下落率5％を大きく上回りました。ただし、足元の値動きだけで将来の価格が決まるわけではありません。世界銀行は、貴金属市場全体のリスクは引き続きおおむね釣り合っていると評価しています。
CNBC によると、11月6日の金現物価格は前日比0.7％安の1トロイオンスあたり4,059.90ドル、銀現物価格は0.2％高の51.88ドルでした。
銀の51.88ドルは、世界銀行が予測する2027年の平均価格62ドルを10.12ドル下回っています。つまり、予測が「下落傾向」を示していても、その予測値が足元の価格より高いことはあり得るわけです。
CNBC は、この日の金価格下落の理由として、予想を上回る米雇用統計、米国債利回りの上昇、ドル高を挙げています。ただし、金価格は週間で見ると4.8％上昇していました。
短期的な値動きと、世界銀行が示す中長期の平均価格の見通しは、分けて考える必要があります。
世界銀行は、金・銀が予測を下回る要因として、米国の金利上昇とドル高を挙げています。金や銀は利息を生まない資産のため、国債などの利回りが上がると、相対的な魅力が下がりやすくなります。
また、地政学的な緊張が和らげば、安全資産としての貴金属の需要は減る可能性があります。銀の場合は、世界経済の減速による工業需要の減少も下落リスクになります。
反対に、地政学的な緊張の高まりや金融市場の混乱は、金や銀への投資需要を押し上げる方向に働きます。特に、中央銀行の金購入が予想以上に増えれば、金価格が予測を上回る要因になり得ます。
さらに世界銀行は、投資家の利益確定売りや、借り入れを使った投資ポジションの急速な縮小も、値動きを大きくする可能性があると指摘しています。こうした借り入れの圧縮は「デレバレッジ（deleveraging）」と呼ばれ、資金繰りが厳しくなった局面では保有資産の売りが一気に集中することがあります。
まとめると、金と銀はともに金利や為替の影響を受けますが、銀にはそれに加えて工業需要の変化というリスクがあります。
世界銀行の年間平均価格の予測は、長期的な市場の流れをつかむうえで参考になります。ただし、予測された平均価格で、ある特定の日に売れるとは限りません。
たとえば、退職後の生活費のために金や銀を定期的に売る場合、手元に入る金額は売却した時点の市場価格で決まります。年間平均が高くても、売る時期に価格が大きく下がっていれば、想定より少ない資金しか得られないこともあります。
また、現物の金や銀は、株式の配当や債券の利息のような定期収入を生みません。価格の変動に加えて、資金が必要になる時期や売却コストも考えておく必要があります。
世界銀行の予測は、将来の売却価格や投資収益を保証するものではありません。
世界銀行の見通しを確かめるうえでは、米国のインフレ、金融政策、製造業の動向が重要な手がかりになります。主な予定は次のとおりです。
・11月10日：米消費者物価指数（CPI）――インフレ動向と金利見通しへの影響
・11月17日：米鉱工業生産指数――製造業の活動状況を示し、銀の工業需要を考える材料になる
・11月25日：米個人所得・個人消費支出（PCE）関連統計――消費動向とインフレ圧力の確認
・12月8～9日：米連邦公開市場委員会（FOMC）――政策金利の決定と今後の金融政策の方向性
ただし、これらの指標だけで数年先の金・銀価格を正確に読めるわけではありません。特に銀については、太陽光パネルでの使用量削減がどこまで進むのか、データセンターや電子機器、自動車向けの需要がどこまで伸びるのかがカギになります。
世界銀行は、金・銀の年間平均価格が2028年に向けて段階的に下がると予測しています。金は中央銀行の購入や投資需要に支えられる一方、銀は太陽光分野での技術革新や製造業の動向によって、より大きな値動きにさらされる可能性があります。
投資家にとっては、金利や為替だけでなく、銀の工業需要と供給構造の変化にも目を向けることが大切です。
【免責事項】
本記事は情報提供および教育を目的としたものであり、投資助言、特定の金融商品の推奨、証券の売買の勧誘を目的とするものではありません。過去の運用実績は将来の成果を保証するものではありません。投資判断にあたっては、ご自身で十分な調査を行い、必要に応じて専門家にご相談ください。Canadian Mining Reportおよび執筆者は、本記事で言及した証券を保有している場合があります。
Ben McGregor氏は、Canadian Mining Reportで毎週公開される市場分析コラム「Weekly Roundup」の執筆者です。金、銅、ウランなどの資源市場を幅広く取り上げ、金属価格や鉱業セクターの動向を分析しています。特に、トロント・ベンチャー取引所（TSXV）に上場するジュニア鉱山会社に注目し、投資家に向けて市場動向や関連情報を発信しています。
